“主动管风险”让企业经营稳竞争强——写在大商所纯苯期货期权上市一周年之际

　　7月8日，纯苯期货和期权在大连商品交易所正式挂牌上市满一周年。前一交易日(7月7日)收盘时，纯苯期货累计成交486.9万手、日均持仓2.6万手，累计完成交割2341手、7.02万吨；纯苯期权累计成交59.6万手、日均持仓8510.5手。

　　一年来，作为芳烃产业链的“中枢”产品，纯苯期货和期权给化工企业带来实质性变化，在多家企业的稳经营控风险方面发挥了积极作用。

　　期货让企业有了定价锚

　　作为全球最大独立焦炭生产商、供应商及焦化粗苯加工商，中国旭阳集团有限公司(以下简称旭阳集团)旗下旭阳营销有限公司套保部经理马赛甲表示，集团将期货工具定位为“生产经营的稳定器”和“战略决策的导航仪”，已纳入日常经营管理核心决策体系。纯苯期货上市前，旭阳已参与焦炭等品种期货业务十余年，纯苯期货上市首日起便积极参与，通过期货套保锁定成本与售价、通过期权构建更灵活策略，极大增强公司经营的稳定性和市场竞争力。

　　山东京博石油化工有限公司(以下简称京博石化)是首批纯苯交割厂库企业。据京博石化副总经理刘勇介绍：“上市前纯苯定价多参考韩国FOB纸货或零散现货长协，3个月以上远期无统一报价依据。纯苯期货上市后，业务人员主动预判3至12个月远期供需结构，依托远期合约做固定基差点价长协和远期固定价长协，全年长协占比从不足40%提升至60%。”

　　常态化套保防范风险

　　上市一年来，套保、跨品种价差对冲、基差贸易等模式，已经在多家龙头企业落地。

　　马赛甲介绍，旭阳集团旗下唐山旭阳是纯苯及苯乙烯指定交割库，3至4月期货盘面强于北方地区现货，旭阳集团便顺利完成了BZ2603、BZ2604合约卖出交割，拓展了销售渠道。在期权应用上，旭阳已探索买入看涨期权锁定原料采购成本上限，同时保留价格下跌时低价采购灵活性；通过买入看跌期权保护产品库存价值，防范大跌风险。

　　京博石化拥有3套纯苯装置及大型苯乙烯下游装置，自产纯苯22万吨/年，苯乙烯装置年耗纯苯约52万吨。据刘勇介绍，京博石化常态化开展四类操作：一是对自产纯苯在盘面高价位卖出期货套保，规避库存贬值风险，同时高基差区间配套厂库仓单交割锁定生产毛利；二是对原料需求在盘面低位买入远月纯苯期货建立虚拟库存，搭配卖出看跌期权小幅降低套保保证金占用；三是同步操作纯苯—苯乙烯跨品种价差套保锁定固定加工价差，过去一年经历三轮原料产品反向波动，装置季度加工利润波动幅度从过去±22%收窄至±6%；四是对外开展基差贸易和后点价供货，库存大时注册厂库仓单通过期货渠道交割去库。

　　以京博石化的一次卖出套保操作为例，2025年四季度，纯苯现货从7650元(吨价，下同)跌至5400元的行情中，京博石化对未来3个月5.2万吨产出敞口，在纯苯期货远月合约7400至7550元区间分批卖出套保，综合锁定均价7480元，对冲库存跌价损失约9672万元。

　　期货价格发现与风险转移功能凸显

　　2026年上半年，中东地缘冲突引发国际油价剧烈波动，并传导至芳烃产业链。上游进口纯苯缩量、国内石油苯开工率创近五年同期低位，中游贸易商违约频发、纸货交易萎缩至往年同期五成，下游因高价原料致加工利润亏损而被迫降负。

　　“现货市场一度‘有价无市’，远月几乎无人敢报价，期货市场则提供了连续、透明、权威的价格信号。”马赛甲表示，在此轮“极限压力测试”中，期货发挥作用明显：一是价格发现的“灯塔”功能，帮助企业判断趋势;二是风险转移的“泄洪”功能，避免风险在链内恶性传导；三是资源配置的“纽带”功能，在现货流动性枯竭时，期货交割提供可靠履约保障。

　　在此背景下，京博石化提前布局，平稳应对地缘冲突带来的波动，在1至2月纯苯与苯乙烯盘面价差走阔至1500至1900元时，对40%至60%的苯乙烯装置产能阶梯式锁利。即便当前市场现货加工利润回落至900元左右，企业前期锁定的加工利润均价仍维持在1400元。有了纯苯期货，京博石化只需关注“纯苯—苯乙烯”的价差波动，经营思路由两端绝对价格的管理，转化为装置利润的价差管理，实现了经营管理的一次转型跃升。

　　期现融合纵深推进

　　经过一年的运行，纯苯期货和期权不仅填补了我国芳烃产业链原料端风险管理工具的空白，更与已运行多年的苯乙烯期货、期权形成避险“组合拳”。在地缘冲突导致进口渠道受阻的背景下，期货工具的价值进一步凸显。

　　谈及对纯苯期货期权市场的期待，两家企业均表示，希望引入更多产业和机构资金，活跃远月合约流动性，便于企业开展长线套保；探索仓单质押业务，进一步释放厂库模式优势；适时增设交割库，扩大交割资源。

　　具体来看，京博石化将深化近月敞口用期货对冲、中期期货加期权组合、长期领口期权分层管理，发挥厂库优势做仓单全年周转，将基差贸易标准化，常态化开展纯苯—苯乙烯跨品种套保。而旭阳集团将继续扩大纯苯期货期权套保规模、完善虚拟工厂策略、积极拓展期权应用、发挥交割库功能服务产业链、探索基差交易和含权贸易。