【石油和化工行业景气指数】1月：季节需求拉动 景气指数上涨

　　导 语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，生产类微观数据包括：产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　●低油价驱动结构性行情，季节性备货推高下游景气

　　在低油价下持续的成本红利及春节前季节性需求的双重利好作用下，2026年1月，石油和化工行业景气指数上升至105.36。上游油气开采业虽持续承受“价跌利缩”压力，但缘于季节性需求被动去库存，景气上升;燃料加工业利润有所修复，但库存周转放缓导致景气指数回落;中下游行业的化学原料和化学制品制造业以及橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业，在低原料成本与春节前季节性备货的情况下，实现了生产、利润与库存周转的同步上升，推动景气指数分别跃至偏热、过热区间。

　　热点聚焦

　　●制造业PMI与行业景气背离，复苏基础待验证

　　2026年1月，我国制造业PMI回落至49.3%，而同期石化行业景气指数逆势回升。这种背离表明当前行业景气提升主要缘于低油价带来的成本红利传导、季节性备货需求等因素，而非终端需求的有效回暖。后续需密切关注需求侧的实际表现。

　　●地缘局势紧张，原油价格阶段性上涨

　　中东地区地缘局势紧张推升原油价格，市场情绪在冲突风险加剧与和谈间摇摆，观望情绪浓厚。当前正处于需求淡季，需求疲软对油价上升空间构成实质性压制。综合来看，油价短期内将维持上有压力、下有支撑的格局。

　　景气区间

　　指数数据

　　建议及提示

　　●市场预期

　　2026年2月，石化行业将面临原油价格振荡及春节后需求转弱的多重考验。行业上游继续承压，中下游需观察成本红利传导及节后需求的情况。结合以往季节性规律，预计石化行业景气指数将出现回调，行业内部结构分化延续。

　　●风险提示

　　国际原油价格超预期反弹，春节后终端需求恢复缓慢。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2026年1月，石油和化工行业景气指数为105.36，环比上升4.45个百分点。分指数来看：

　　石油和天然气开采业景气指数为98.35，环比上升5.15个百分点，结束了连续4个月的景气回落，显示行业压力有所缓解。当前国际原油市场“供强需弱”的格局未变，行业生产意愿偏谨慎，低油价下盈利压力仍存，“价跌利缩”局面未根本扭转。行业景气的回升缘于库存的被动出清，反映出行业在低油价情况下仍处于被动调整阶段，其改善需等待全球原油供需格局的根本性逆转。

　　燃料加工业景气指数为104.12，环比下降10.33个百分点。分析景气度各项指标，呈现出“生产扩张、利润修复、库存承压”的特征。近4个月，燃料加工业景气指数波动明显，凸显出行业正面临成本红利与实际需求之间的再平衡，供给侧因成本红利利润改善，但需求侧正在受到需求不足的制约，受冬季户外工程减少及年底物流周转放缓影响，汽柴油等主力商品需求减弱，导致库存压力增大。市场后续走势的关键在于，终端消费需求能否有效消化现有库存，从而支撑行业景气度。

　　化学原料和化学制品制造业景气指数为107.34，环比上升11.72个百分点。作为中游行业，正处于“黄金窗口期”，同时享受低原料成本与下游季节性备货的双重利好。因原料成本较低，企业积极扩大生产，并通过春节前下游季节性备货实现商品的快速销售和利润兑现。

　　橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数为110.89，环比上升9.92百分点。低价的化工原料大大降低了生产成本，而终端消费品价格相对稳定，进而实现利润空间放大，且为满足春节旺季需求及出口订单，企业生产积极性较高，实施“以量兑现成本红利”的策略。综合来看，行业呈现出“低成本驱动生产、高利润刺激备货、快周转实现闭环”的景象。但这种景象融合了季节性需求、成本红利和预期因素，其可否持续有待观察。

　　二、热点分析及未来展望

　　1.2026年1月制造业PMI回落，需求侧支撑有待观察

　　2026年1月，我国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，再度降至荣枯线以下，表明制造业整体景气放缓。这与同期石油和化工行业景气指数升至偏热区间形成鲜明对比。这一背离现象表明，当前石化行业景气的回升可能并非由终端的有效需求驱动，而可能是在低油价下，行业上下游成本红利传导以及春节前的季节性备货周期共同作用的结果。

　　2.地缘局势紧张，原油价格反弹

　　2026年1月，原油价格在多空的博弈中出现反弹。宏观方面，地缘局势一度紧张，导致原油价格阶段性上涨，随后随着特朗普释放出美伊紧张局势或缓和的信号而有所回落。目前地缘局势不明，市场观望情绪浓厚，原油价格波动性增大。供应侧，市场普遍预期主要产油国为应对季节性需求淡季，或将继续暂停增产计划。此举虽难改供需宽松大势，但明确传递出稳市信号，有助于构筑油价的底部，成为关键托底力量。需求侧，当前正处于季节性需求淡季，需求疲软这一核心制约因素并未改变，将持续抑制油价的上涨。综合判断，油价短期内或维持振荡，呈现上有压力、下有支撑的格局。国内油气开采业的成本压力难以根本缓解，但过深下行的风险亦将受到抑制。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　2026年2月，石油和化工行业预计将在成本波动与需求转弱的背景下延续结构分化态势。宏观方面，全球主要央行的降息虽有助于稳定增长预期，但国内制造业PMI的回落表明终端需求复苏的基础尚不稳固。原油价格方面，预计在需求淡季及地缘局势动荡的背景下，油价将呈现上有压力、下有支撑的振荡格局，难以对油气开采业形成趋势性拉升，但也可避免其进一步下探。需求端将成为核心变量，春节后行业将进入传统淡季，结合以往规律综合判断，预计石化行业景气指数在2月将出现季节性下跌。

　　附 录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。