石油和化工行业9月：旺季需求拉动 指数温和回升

　　导语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，生产类微观数据包括：产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　●成本压力趋缓叠加需求旺季，景气指数回升

　　2025年9月，石油和化工行业景气指数为98.95，环比回升0.52个百分点，呈现温和回升态势。OPEC+增产加之全球制造业疲软，原油市场供强需弱格局持续，原油价格延续弱势，石化行业成本压力持续趋缓。此外，受国内“金九银十”旺季需求的拉动，石化行业整体生产热度及库存周转率有所改善，景气指数呈现回升态势。国际方面，美联储降息释放流动性，逐步宽松的货币政策或为全球石化行业需求回暖带来有力支撑。

　　热点聚焦

　　●美联储降息25个基点，货币政策转向宽松

　　美东时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%~4.25%，标志着其货币政策转向宽松周期。有业内人士分析，降息将从两个维度影响石化行业：利率下调将使得美元指数走弱，降低以美元计价的原油等商品的成本，刺激全球需求;宽松的货币政策有助于改善市场对全球经济增长的预期，为石化行业需求的有效复苏创造有利条件。

　　●原油延续供强需弱，价格弱势运行

　　供应端，9月OPEC+正式执行每日54.7万桶增产计划，沙特、俄罗斯原油出口量环比均增长，全球原油供应趋于宽松。需求端，美国驾驶旺季结束令汽油消费回落，主要经济体的制造业PMI普遍低于荣枯线，在供需基本面未有明显改善的情况下，预计短期内原油价格将延续弱势振荡态势。

　　景气区间

　　指数数据

　　建议及提示

　　●市场预期

　　10月，预计原油价格将继续弱势运行，石化行业成本端压力继续缓解。若旺季需求持续释放，中下游不仅是开工率提升，销量也将增加、利润也将改善。综合来看，在成本压力缓解与季节性需求有望持续改善的预期下，10月石油和化工行业景气指数有望延续温和回升的态势。

　　●风险提示

　　全球经济放缓超预期，国内旺季需求不及预期。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2025年9月，石油和化工行业景气指数为98.95，环比回升0.52个百分点，呈温和复苏态势。9月，国际原油月均价格振荡下行，但由于下游需求有限，石油和天然气开采业“价跌利缩”局面未有改善，生产热度及库存周转率下降，景气指数环比下降0.32个百分点。受益于原油价格持续下行，燃料加工业成本压力进一步缓解，成本利润率增加;加之9月消费旺季带动了汽柴油消费，开工率较高带动生产热度回升，产销顺畅，库存周转率保持高位，行业呈现“量利双升”的良性态势，景气指数环比上涨0.88个百分点。受9月消费旺季的带动，化学原料和化学制品制造业开工率提升，生产热度回升，前期高价原料库存逐步消化，成本利润率有所改善;同时，备货意愿较前期增强，带动产成品去库加快，库存周转率上升，行业由“被动累库”转向“主动去库”，景气指数环比上涨0.86个百分点。在政策预期与季节性需求带动下，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造企业的生产热度有所回升，原料成本的下降使行业成本利润率改善，景气指数环比上涨0.55个百分点。然而，随着一年一度的“双十一”促销活动即将来临，9月消费者存在一定观望情绪，导致产成品去库缓慢、库存周转率下降，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业仍面临“生产增、销售弱”的结构性压力。

石油和化工行业景气指数运行趋势(历史平均水平=100)

　　从国内的宏观经济数据来看，9月PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，制造业景气继续改善;生产指数为51.9%，环比上升0.2个百分点，表明制造业生产扩张加快;新订单指数为49.7%，环比上升0.2个百分点，表明制造业市场需求继续改善。

　　二、热点分析及未来展望

　　1. 美联储降息25个基点

　　美东时间9月17日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%，美联储降息通过美元汇率与市场情绪影响全球大宗商品市场。一方面，降息将导致美元指数走弱，对持有其他货币的购买者而言，以美元计价的原油等大宗商品购买成本下降，从而有望提振需求和价格。另一方面，宽松的货币政策旨在刺激经济，增强市场对全球经济前景的乐观预期，而经济向好的预期将刺激石化行业需求。

　　2. 原油供强需弱，价格继续承压

　　2025年9月，国际原油市场延续了供过于求的基本面，均价进一步下降。供应端，根据8月初达成的协议，OPEC+自9月起正式执行日均54.7万桶的增产计划，数据显示，主要产油国如沙特、俄罗斯的出口量在9月均出现环比增长，全球原油实际供应量稳步提升。此外，非OPEC+国家的产量，尤其是美国页岩油，在钻井效率提高的情况下保持了较好的韧性，进一步增加了供应端的宽松预期。需求侧，多项指标表现疲软。首先，美国夏季驾驶旺季在9月初劳工节后正式结束，汽油消费量从季节性高峰回落，对原油需求的直接拉动减弱。其次，从全球主要经济体的制造业PMI来看，9月美国制造业PMI为 49.1%、欧元区为49.8%、中国为49.8%、日本为48.5%，均处于荣枯线以下，反映全球制造业景气仍有待改善。短期内，若无重大事件发生，在供强需弱的格局下，原油价格预计将维持弱势振荡，上行空间有限。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　10月，原油价格预计继续弱势运行，石化行业成本端压力暂缓。对于石化行业而言，成本压力的持续缓解是较为积极的信号，特别是对于处在产业链中下游的化学原料及化学制品制造业和橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业，前期高价原料库存逐步被消化，较低的原油价格将有助于改善其成本利润率，缓解“量升利降”的困境。然而，行业景气度能否持续回升，仍要看10月的消费情况。若需求能够持续释放，尤其是家电、汽车、纺织等终端领域形成有效的补库，则中下游的销量与利润有望得到有效改善。综上所述，预计10月石油和化工行业景气指数有望延续温和回升的态势。

　　附录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。