乙二醇：供需紧平衡拐点显现

　　2026年的乙二醇市场走出一轮由地缘冲突驱动的非常规行情，现货价格从7月初的约4000元(吨价，下同)一路拉涨至9月中旬的7300元以上，累计涨幅接近80%。然而进入10月，随着地缘风险溢价收窄，市场逻辑快速切换。10月9日，张家港乙二醇现货单日暴跌440元，报至5680～6070元，华东主港库存环比回升1.5万吨，至10.1万吨。业内人士认为，这并非短期情绪扰动，而是乙二醇市场正从“强现实”向“弱预期”过渡，重新定价已然开启。

　　断供溢价收窄　缺口边际修复

　　三季度乙二醇价格快速上涨的核心驱动力是霍尔木兹海峡通航受阻导致的进口供应断裂。8月乙二醇进口总量仅11.74万吨，环比下跌55.75%，同比下降80.15%，创近年新低。从进口来源来看，传统中东货源近乎中断，加拿大成为第一大来源国，单月对华出口7.29万吨，占总进口量的62%，韩国、美国分列二、三位。

　　在进口持续偏紧的窗口期，国内供应端正在经历一轮显著的边际修复。卓创资讯数据显示，9月乙二醇行业平均开工率为60.84%，环比上升8.78个百分点；乙烯制乙二醇平均开工率为65.64%，环比上升12.70个百分点。

　　卓创资讯测算，9月国内乙二醇产量184.49万吨，其中乙烯制乙二醇118.18万吨、合成气制乙二醇66.31万吨。8至9月，伴随乙二醇价格持续走高，利润进一步改善，特别是乙烯法乙二醇利润快速回升，带动国内工厂集中增产，产量持续增加。

　　需求负面反馈　聚酯旺季不旺

　　进入10月，这一支撑逻辑快速瓦解。特朗普公开表态“在下次中期选举之前不会攻击伊朗”，并称愿意与伊朗进行“富有成效的对话”。多位行业分析师认为，现阶段中东冲突风险下降，乙二醇风险溢价收窄。隆众资讯也确认，近期中东船货已发出，预计到港时间集中在10月，后续港口到货计划将逐步增加，现货流动性紧张状态有望得到一定缓解。

　　需求端的疲软信号比供应恢复更为明确。三季度，乙二醇及精对苯二甲酸(PTA)价格持续上涨，而下游聚酯产品价格涨幅远不及原料，利润被严重压缩。新湖期货化工品研究员杨思佳指出，9月中下旬，聚酯开工率回落至74%，大幅低于往年同期。

　　终端织造环节同样不容乐观。江浙织机负荷回落至56%左右，加弹负荷降至49%。面对高价原料带来的不确定风险，以及“即买即做大幅亏损”的现实，大部分织造企业已不愿主动追高，采购策略全面转向刚需。卓创资讯分析师张国梁表示，聚酯端需求弱化趋势正在加剧，成为制约价格进一步上行的核心因素。

　　近强远弱延续　累库预期升温

　　对于四季度中后期的市场走势，机构普遍维持“近强远弱”的判断，但“强现实”的基础正在被侵蚀。

　　短期看，极低库存仍是近月合约的重要支撑。9月末华东主港库存一度降至9.90万吨的极低水平，较3月底的95万吨库存缩水近九成。卓创资讯调研数据显示，65%的业者认为短期乙二醇现货价格或维持区间波动，预计现货价格在5875元左右。这一判断的前提是中东紧张局势不再升级、港口累库节奏可控。

　　中期看，供应压力的集中释放是市场面临的主要风险。中沙古雷100万吨/年装置、华锦阿美35万吨/年装置均计划于四季度投产，今年国内乙二醇总产能预计达到3103万吨，年增速从2025年的1.4%跃升至6.2%。业内人士认为，在供应增加和需求下滑的双重影响下，乙二醇库存停止去化，目前已进入平衡格局，后期存在累库预期。这意味着，一旦中东船货到港节奏恢复正常，港口库存的回升速度可能快于市场预期，前期支撑价格的低库存和地缘溢价将同时“熄火”。

　　综合来看，乙二醇市场正处于从“强现实”向“弱预期”过渡的关键节点。地缘风险的消退速度、中东船货的实际到港节奏，以及聚酯端减产范围是否进一步扩大，将决定价格重心下移的斜率和节奏。在供需拐点确认的背景下，任何地缘局势的反复都可能带来短期的反弹窗口，但中期供过于求的格局难以逆转。