石油和化工行业：8月上下游呈分化 景气指数小幅波动

　　导语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，生产类微观数据包括：产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　●行业上下游走势分化，景气指数小幅回落

　　2025年8月，石油和化工行业景气指数为98.43，环比下降0.59个百分点，结束连续两个月的回升。具体来看，行业上下游呈现分化态势，原油价格回落，石化行业成本压力持续趋缓，偏上游的石油和天然气开采业、燃料加工业景气指数小幅回升。中下游行业受旺季需求预期的支撑，8月中下旬价格逐步上涨，开工率提升，但实际需求改善有限，下游暂未大规模备货，生产端提升速度大于产成品库存消化速度，导致行业库存周转率下降，景气指数下跌，且跌幅大于上游行业景气指数的涨幅，石油和化工行业景气指数呈现小幅回落。

　　热点聚焦

　　●支撑逻辑转变，原油价格回落

　　2025年8月，国际原油价格持续回落。供应端，OPEC+宣布9月将日增产54.7万桶石油，策略转向“保份额”；需求端，8月底美国驾驶旺季接近尾声，美国经济疲软、中国终端消费不及预期，影响市场需求的信心。在季节性需求转弱、对全球经济放缓担忧的共同作用下，市场由“地缘供应风险”转向“市场需求风险”，原油供需格局转为宽松，打破了此前支撑油价的供给侧紧缩逻辑，油价核心支撑发生转变。

　　●传统消费旺季即将来临，需求有望好转

　　随着传统“金九银十”消费旺季临近，8月中下旬石化市场预期升温，行业中下游开工率提升，心态好转。但实际需求改善有限，下游以刚需采购为主。生产提速快于产成品消化速度，导致行业库存不降反升。市场能否持续回暖，需看九月旺季实际需求的情况。

　　景气区间

　　指数数据

　　建议及提示

　　●市场预期

　　9月，原油市场供强需弱，预计价格将弱势调整，石化行业成本压力将持续趋缓，传统的“金九银十”消费旺季或带来需求的边际改善。成本压力趋缓叠加季节性需求旺季或支撑景气指数小幅回升。

　　●风险提示

　　季节性消费旺季需求不及预期，原油价格大幅波动。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2025年8月，石油和化工行业景气指数小幅回落，降至98.43，环比下降0.59个百分点。分指数来看，8月原油价格持续回落，石油和天然气开采业成本压力进一步缓解，行业库存周转加快，库存积压情况缓解，生产热度和库存周转率提升；成本压力虽有所缓解，但下游需求不足，陷入“量升利降”困境，成本利润率小幅下降，景气指数环比仅上涨0.32个百分点。燃料加工业受益于原油价格下跌，叠加部分煤制产品具有成本优势，生产热度及成本利润率持续改善，加之暑期出行高峰，汽柴油消费维持较高水平，库存周转率维持高位，景气指数稳中有升，环比上涨1.14个百分点。传统的“金九银十”消费旺季即将来临，在需求预期支撑下，化学原料和化学制品制造业开工率有所提升，但需求复苏的基础尚不牢固，下游企业采取了谨慎备货策略，导致产成品去库速度不及生产增速，行业处于“被动累库”状态。此外，成本传导有一定周期，8月原油价格下跌对当月的影响有限，前期采购的原料价格较高，成本利润率微降，景气指数环比下跌2.31个百分点。目前，国家及地方政府促消费政策持续发力，政策出台到转化为实际需求需要一定时间，此外民众或预期后续的政策更加有力存在观望情绪，政策效应在8月略显平缓，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比下跌1.13个百分点。

石油和化工行业景气指数运行趋势(历史平均水平=100)

　　从国内的宏观经济数据来看，8月PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，制造业景气有所改善；生产指数为50.8%，环比上升0.3个百分点，表明制造业生产扩张加快；新订单指数为49.5%，环比上升0.1个百分点，表明制造业市场需求略有改善。

　　二、热点分析及未来展望

　　1. 供增需弱，原油价格回落

　　2025年8月，国际原油价格结束了前期的振荡走势，迎来了一轮明显的回落。供应方面，8月初，OPEC+正式宣布将于9月开始增产，日均增产规模为54.7万桶，这是对此前自愿减产措施的重大调整。这一举措向市场传递了明确的信号，即主要产油国为了维护市场份额正在由“挺油价”转向“保份额”。需求方面，8月底正值美国夏季驾驶旺季的尾声，旺季结束后将削弱一部分原油需求。 8月，主要经济体中国、日本、俄罗斯、美国制造业PMI均低于荣枯线，减弱了原油需求增长的信心。市场预期全球原油供应将趋于充足，甚至出现过剩，打破了此前支撑数月油价的供给侧紧缩局面。此外，地缘风险事件对原油价格的影响在减弱。综合来看，影响原油价格的核心因素，从“地缘冲突下的供应风险”逐步转向了“全球经济放缓下的需求风险”。

　　2. 旺季预期升温，市场心态好转

　　随着传统“金九银十”消费旺季的临近，市场对今年后几个月需求复苏的预期在8月中下旬升温。终端行业如家电、汽车、纺织等为备战旺季，存在潜在的补库需求。受此预期带动，石油和化工行业中下游开工率有所提升，欲提前捕获市场机会。尽管预期向好，但8月的实际需求改善有限，下游采购谨慎，多以刚需小单补货为主，未出现大规模集中备货。生产端提升的速度快于产成品消化速度，导致部分产品的社会库存和生产企业库存不降反升。综合来看，8月对旺季的预期升温，市场心态好转，但支撑作用能否持续，还需看9月旺季的实际需求情况。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　9月，原油价格方面，OPEC+增产计划的推进使供应预期趋于宽松，美国驾驶旺季的结束将削弱一部分需求，预计9月原油价格在供强需弱的基本面下将弱势调整，石化行业成本压力持续趋于缓和。传统“金九银十”消费旺季的来临或带来需求的改善，将对石油和化工行业形成一定支撑，预计9月石油和化工行业景气指数将小幅回升。

　　附录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率中间。