国际油气巨头向传统业务回归

　　在全球地缘冲突持续、能源安全关切上升的背景下，国际石油巨头正经历一场深刻的战略转向。据Equirus Securities机构6月20日发布的报告，七大国际石油巨头2025年低碳投资合计降至约83亿美元，为2019年以来最低水平，较2024年的约240亿美元大幅回落。与此同时，油气项目投资显著上升，这是近年来低碳投资首次下降而烃类投资同步增长。从英国石油公司(BP)精简组织架构到Equinor调整可再生能源目标，再到壳牌出清海上风电资产，巨头们正在重新定义“转型”的内涵，资本配置重心明显向传统业务回归。

　　低碳战略收缩：从激进扩张到审慎调整

　　BP新任首席执行官梅格·奥尼尔自4月1日履新以来，正以前所未有的速度重塑战略方向。6月9日，BP宣布将现有的三段式业务结构精简为上游和下游两大板块，低碳能源业务单元被整体裁撤，太阳能和海上风电等业务归入技术职能部门。奥尼尔表示，这一调整将减少复杂性、强化执行力。分析人士指出，此举彻底逆转了前任CEO卢尼2020年主导的低碳转型路线。

　　Equinor同样加速调整步伐。6月16日，该公司正式放弃了2030年可再生能源装机目标，同时取消了2035年碳捕集与封存目标。

　　壳牌的调整则更为彻底。壳牌已正式启动海上风电资产出售筹备工作，委托罗斯柴尔德与PJT Partners联合担任财务顾问，交易估值有望突破10亿美元。这已是壳牌近三年内第三次收缩新能源版图，此前已剥离欧洲陆上可再生能源业务、叫停苏格兰海上风电开发计划，并以部分股权退出方式处置了印度可再生能源公司。若本轮资产成功出清，壳牌的绿色电力资产组合将基本归零。

　　油气业务加码：勘探发现与资产重构并举

　　在削减低碳投入的同时，巨头们正以前所未有的力度加码上游油气业务。BP自2025年初战略重置以来，勘探活动成果显著。据睿咨得能源估算，BP已发现约27亿桶油当量的可采资源。其中巴西Bumerangue发现尤为引人注目，估计蕴藏80亿桶液体资源，是2025年全球最大单笔发现。公司2025年勘探与评价钻井数量较此前近乎翻倍，奥尼尔已设定目标，到2027年将储量替代率从约76%提升至100%。

　　在资产组合优化方面，BP正考虑出售全部或部分英国上游资产，估值约27亿美元。同时该公司资产处置所得资金将优先用于降低财务杠杆比率。尽管公司2026年一季度净利润环比翻倍至32亿美元，净债务仍上升14%至253亿美元。债务上升主要与前期低碳领域高额资本开支及资产减值有关，公司已着手搁置部分高成本项目并强化现金流优先策略。

　　壳牌以164亿美元收购ARC Resources，成为战略转向的最显著标志。公司2026年资本支出预计为200至220亿美元，其中约120至140亿美元投向综合天然气和上游业务。

　　行业数据显示，2025至2026年国际大石油公司上游资本支出维持在每年910亿至930亿美元，占总支出的比例上升至76%。

　　行业逻辑重塑：从“能源替代”到“能源叠加”

　　国际油气巨头的这一轮战略转向折射出更深层的行业逻辑变迁。Equirus Securities报告指出，全球能源格局正日益从“能源替代”转向“能源叠加”，液化天然气、核电、传统燃料与可再生能源并列，共同满足人工智能、数据中心、新兴经济体等日益增长的电力需求。烃类在全球能源结构中保持重要地位的时间将长于此前预期。

　　投资数据印证了这一趋势判断。六大综合石油公司2026年合计资本支出预计约1102亿美元，上游油气占比持续提升。道达尔能源预计2026年油气产量增长3%，由巴西Lapa Southwest、卡塔尔北部气田等项目支撑。埃尼则在维持上游增长的同时，通过独立实体推进生物燃料与可再生能源业务。

　　行业观察人士指出，油气巨头们重新审视低碳资产回报率已成趋势。在可再生能源项目成本上升、回报周期拉长的现实面前，股东回报与现金流成为更优先的考量，资本配置重心明显向传统业务回归。综合来看，国际油气巨头的战略转向是一次务实的再平衡。低碳投资从峰值回落但并未归零，油气业务重新聚焦但减排承诺依然保留。正如Equinor首席执行官安德斯·奥佩达尔所言：“我们不是用一种业务替代另一种，而是在并行发展多条路径。”这一战略取向正在重塑全球能源行业的投资格局与竞争版图。